¿Cómo son nuestros informes?

En primer lugar, tenemos una plantilla Word con un check list para hacer un análisis cualitativo de la empresa. Extrayendo las cualidades y desventajas de la empresa que vamos encontrado.

En segundo lugar, incorporamos un Excel con los datos fundamentales de los anteriores X años bien organizados y dependiendo de las necesidades a conocer.

Ejemplo de una cuenta de resultados para x años extraído de los informes anuales:

Ejemplo de Cuenta de resultados
Ejemplo de Cuenta de resultados

Análisis del balance

Ejemplo de balance
Ejemplo de balance
Ejemplo de balance 2
Ejemplo de balance 2

Análisis de flujos de caja

Ejemplo de flujos de caja
Ejemplo de flujos de caja
Flujos de caja
Flujos de caja
Ejemplo de posición financiera
Ejemplo de posición financiera

Rentabilidades obtenidas

Ejemplo de rentabilidades
Ejemplo de rentabilidades
Gráfica de la evolución de los margenes
Gráfica de la evolución de los margenes

¿Qué hacer para pedir un informe detallado?

En primer lugar, contacta con nosotros e indicarnos de que empresa se trata y que necesitáis conocer, debido a que no hacemos informes de todas las empresas. Si vemos que se trata de una impresa fuera de nuestro alcance os lo comentaremos inmediatamente.

Por otro lado, todas nuestras incorporaciones en la cartera han sido ampliamente analizadas, por lo que son de las que tenemos más información y de más calidad.

Análisis del sector bancario

Durante los últimos años la mayoría de los bancos están sufriendo un proceso de adaptación como podemos observar en sus cotizaciones. Antes era necesario tener una red de oficinas en cada pueblo/ciudad para conectar a los clientes/ahorradores con los empresarios/emprendedores. Si preguntamos a cualquier persona mayor trabajar para un banco hace 40 años era de los trabajos más seguros.

Tarjeta de crédito
Tarjeta de crédito

Actualmente con la digitalización, todos los bancos tienen un activo gigantesco y su utilidad es cada vez más cuestionable, por lo que necesitan ir desprendiéndose de todos estos activos para cuando venga la era del Internet del dinero. En mi opinión, es muy difícil que vuelvan a las cotizaciones antes del 2007 dado que todo el proceso de re-estructuración lo tiene que pagar alguien, el inversor.

Con todo esto no quiero menospreciar a los bancos, dado que han aportado un enorme trabajo en la economía, encontrando ahorradores con emprendedores. Pero desde un punto de vista inversor actual, no me parece una buena opción. Por otro lado, hay que resaltar que tenemos un ciclo económico bastante maduro en EEUU y el sector bancario es un sector cíclico. Dado que se encuentra en la mitad entre los prestatarios y los emprendedores, la falta de liquidez o las malas inversiones de la economía son su tacón de Aquiles.

He de destacar que de los bancos que he analizado, el que más me gusta es Bankinter debido a que es el que menos oficinas y empleados tiene respecto a sus activos, además opera solo en España y Portugal (recientemente han recibido una crisis por lo que se han ajustado el cinturón). Unido a esto, se le añade que es de los que menos tasa de morosidad tiene y el que mas ROE tiene, podemos decir que es el que mejor esta preparado para afrontar el cambio.

Quería compartir con todos mi opinión para advertir a la gente que antes de invertir estudien lo máximo posible donde se va a poner el dinero. Sobre todo, porque he escuchado frases como: “cuando el interés suba los bancos ganan más”. Los bancos ganan un margen independientemente del precio del dinero. Por otro lado, está la gente que piensa que los bancos aun son el sector más seguro, todos tendemos a pensar que lo que ha funcionado antes funcionará en el futuro, pero es una gran falacia.

Me gustaría concluir el post diciendo que todos deberíamos gastar el mismo tiempo en elegir el destino de nuestro dinero como el que nos ha costado ganarlo. Si hemos tardado por ejemplo 300h de trabajo en ahorrar ese dinero deberíamos gastar ese mismo tiempo en buscar su destino. Me sorprende como gente tan inteligente y exitosa en su trabajo no gasta ni un 1% de su esfuerzo en elegir su destino de inversión de sus ahorros.

¿Por qué las acciones de Inditex bajan a pesar de incrementar sus beneficios?

Para poder comprender dicho movimiento a la baja, tenemos que conocer como se valora una empresa. Cada empresa se valora principalmente por 3 variables.

  • La primera variable es el sector de la empresa. Si una empresa se encuentra en un sector en el que el mercado provee un gran crecimiento, cualquier empresa de este sector se va a ver beneficiada de este sentimiento. Esto lo pudimos observar en la crisis del 2000 con las empresas “.com”. Durante este periodo cualquier empresa con terminación “.com” se veía muy bien valorada. Luego llegó la cruda realidad…
  • El segundo factor es el estado de la empresa en cuestión. En este punto se valora que ventajas competitivas tiene una empresa vs su sector. Se valora la capacidad de dicha empresa para seguir creciendo, su capacidad para ganar más, su capacidad para gestionar e invertir su dinero, etc.
  • Por último, se valora el crecimiento futuro de la empresa. En este aspecto se toma en consideración el continuo crecimiento y adaptación de la empresa para los próximos años. Este es el punto más complicado de analizar debido a que cada analista va a tener sus propias hipótesis. Estas hipótesis fácilmente pueden ser incorrectas.

Valoración

Una vez comprendido esto me gustaría hablar de Inditex. El sector en el que opera lleva tiempo siendo mal valorado por el mercado financiero. Se tiene el sentimiento de que es un mercado saturado y con mucha competencia. Todo eso es muy cierto, pero desde mi punto de vista Inditex sigue siendo el líder con muchas ventajas competitivas y con muy poca deuda. Lo que en un futuro puede que le ayude a adaptarse para cuando llegue la ropa inteligente, por ejemplo.


El estado de la empresa es inmejorable, en un entorno en el que se bajan los márgenes debido a las ofertas Inditex ha sabido no entrar en esa guerra y ha mantenido sus márgenes e incluso mejorarlos. La parte mala es que la nueva ley del aumento salarial en España le va a afectar significativamente. Esto es un factor razonable para que se baje la predicción de su cotización.


Por otro lado, tenemos el crecimiento. El mercado ha estado valorando a Inditex a un crecimiento de doble dígito durante los años anteriores. Es decir, esperaban que su crecimiento anual fuera de más del 10%. Es normal que cuando se disminuya el crecimiento se baje la cotización. En mi opinión un sector con tanta competencia y en el cual cada marca no ofrece una gran diferencia esta valoración era insostenible.

Para poder comprender este sentimiento os pongo un ejemplo de este caso. Una empresa que cotiza a 20 euros con un crecimiento 10% anual y el cual el mercado espera que crezca a este ritmo durante 5 años. Al cabo de 2 años si esa empresa pasa a crecer un 5% su cotización se va a ver mermada. Aunque el estado actual de la empresa sea mejor y su mejora competitiva también, su cotización se puede ver reducida, dado que el plan era crecer al 10% durante 5 años y no se ha cumplido. Por lo que el valor de 20 euros hace dos años ya incluía dicho crecimiento. Al no cumplirse los inversores lo van a valorar muy negativamente y pueden valorar la empresa a mucho menos que los 20 euros hace 2 años.

Conclusión

A mi Inditex me gusta mucho y creo que tiene un gran potencial, es una de mis principales participaciones. La principal variable que le está afectando negativamente es el sector en el que opera. Pero que desde mi punto de vista creo que cambiará en un futuro o no será tan negativo como se piensa. No es lo mismo crecer al 10% cuando estas entrando al mercado que cuando ya eres el líder, debido a que ya abarcas a la mayoría de los clientes. Pero por otra parte es normal que su cotización este estancada hasta un nuevo boom del sector moda. Que algún día llegará, lo que tenemos que intentar averiguar es a manos de que empresas llegará dicha revolución.

Como dato curioso me gustaría decir que el mercado es humano, nunca va a valorar una empresa objetivamente. Siempre la va a valorar de más o de menos, pero nunca al precio que debería ser. De ahí las numerosas oportunidades existentes.

Si quieres tener nuestro informe detallado de los fundamentales de Inditex y de sus perspectivas para el futuro no dudes en ponerte en contacto con nosotros.